（以下本体从东吴证券《保障Ⅱ行业点评述说：国有险企长周期考察确定落地，充分发扬险资永恒本钱上风》研报附件原文提要）投资重心【事件】7月11日财政部官网发布《对于辅导保障资金永恒矜重投资，进一步加强国有买卖保障公司长周期考察的见知》，转机了国有买卖保障公司考察的相关确定。“净钞票收益率”和“国有本钱保值升值率”两大认识加多了5年周期考察条目。1）净钞票收益率由“3年周期认识+过去度认识”转机为“过去度认识+3年周期认识+5年周期认识”相联接。2）国有本钱保值升值率由“过去度认识”转机为“过去度认识+3年周期认识+5年周期认识”相联接。3）两大认识考察中过去度/3年/5年周期的权重差异为30%/50%/20%。连年来监管捏续完善国有险企长周期考察机制。1）2023年10月，财政部印发《对于辅导保障资金永恒矜重投资，加强国有买卖保障公司长周期考察的见知》，将净钞票收益率由“过去度认识”转机为“过去度认识＋三年周期认识”相联接的考察方式，权重各占50％。2）2025年1月，中央金融办、证监会、财政部等六部委连系印发《对于股东中永恒资金入市责任的本质决策》，建议对国有险企蓄意绩效全面实行三年以上的长周期考察，净钞票收益率过去度考察权重不高于30％，三年到五年周期认识权重不低于60％。长周期考察机制有助于辅导险企永恒矜重投资，与本钱市集终了互利共赢。长周期考察机制成心于更好辅导国有保障资金充分发扬永恒本钱和耐烦本钱上风，积极提高职权类投资占比。一方面，股东钞票投资与保障欠债终了更优匹配，促进国有买卖保障公司高质地发展。另一方面，将加多本钱市麇集永恒资金供给，助力本钱市集永恒踏实健康发展，捏续加大职业国度发展标的和实体经济力度。咱们瞻望保障资金的职权类钞票确立比例将权臣晋升。1）保费增长股东投资规模捏续晋升。Q1末保障行业总投资钞票规模较岁首增长5%至34.9万亿元。2）瞻望职权投资比例捏续提高，Q1末东谈主身险公司职权投资比例较岁首晋升1.1pct，其中股票/长股投/基金差异+0.9/+0.5/-0.3pct。3）在新管帐准则下，保障资金职权投资将愈加偏好以FVOCI方式捏有的高股息钞票，不错通过踏实的股息酬报增厚收益，何况踏实利润表波动。2024年末上市险企股票投资中FVOCI加权平均占比为33.8%，较岁首晋升10.1pct，咱们瞻望2025年占比将陆续晋升。欠债端、钞票端均捏续改善，估值仍有较大朝上空间。1）咱们合计市集储蓄需求已经重生，同期在监管捏续辅导和险企主动性转型下，欠债成本有望慢慢下落，利差损压力将有所缓解。2）近期十年期国债收益率企稳于1.64%左右，咱们瞻望，将来跟随国内经济复苏，长端利率若陆续建立上行，则保障公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）现时公募基金对保障股捏仓仍处于低位，估值对负面要素响应较为充分。2025年7月11日保障板块估值2025E0.62-0.94倍PEV、1.00-2.17倍PB，处于历史低位，行业督察“增捏”评级。风险提醒：宏不雅经济不足预期；策略趋紧羁系行业改进；市集竞争加重。